最强nba潮服为什么有两种(博运动:两年后重新上市,高瓴这一招真的太会玩了)

  近日,百丽旗下滔博运动被拆分上市,上市首日上涨8.82%,市值达到573亿港元,已经超过当年百丽私有化的价格:531亿港元。

  本次上市,滔博全球发行9.3亿股,合计融资76.22亿港元。当年高瓴收购百丽时,曾经动用了超过280亿港元的杠杆资金。从目前高瓴对滔博的持股比例来看,投资已经完全收回,百丽女鞋业务算是白送。

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  这样看,高瓴和鼎晖的价值投资真的是很会玩了。

  一、百丽的退市

  两年前,百丽国际从港交所退市,私有化价格为6.3港元/股,整体估值531亿港元,与巅峰市值1500亿港元相比,市值缩水65%。

  但是,退市不等于失败,退市时的百丽财务仍然很健康。2016年,百丽国际全年盈利24亿人民币,负债和存货处于可控状态。另外,百丽当时还是香港恒生指数50只成分股之一,也是香港第一只内地企业的蓝筹股。

  再看看同样曾为”鞋王”的达芙妮,电商业务完全失败,2018年巨亏10亿港元,股价从巅峰期10港元暴跌至0.18港元。相比之下,百丽的业务还是相对稳健的。

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  鞋业其实从多年前就已经饱和了,品牌过多导致市场稀释,无论是百丽还是达芙妮,女鞋品类的业绩都不可避免的下滑。只不过百丽提前布局运动品牌和女装潮牌,得以弥补女鞋下滑的窘境。

  从达芙妮股价的崩溃,我们也能看到当年的私有化是多么明智。

  首先是避免了市场的抛售。由于核心业务 — 女鞋的业绩下滑,鞋类企业的估值普遍都被压制,假如公司业绩短期内不见好转,投资者大概率将继续抛售股票。

  那么很多持有百丽大量股票的管理层,肯定心态也会受到影响,说不定会套现离场。缺少了核心的员工,百丽的复兴势必会更困难。

  而私有化之后,百丽可以不受市场上短视投资者的影响,安心解决自身的问题,优化产业结构。

  其次是可以顺利更换领导人。百丽的两位创始人,邓耀和盛百椒,分别出生于1934年和1952年,相比其他国内服饰企业的领导人,有点年事过高。百丽的重组,可能需要5-10年的时间,对于两位老先生来说,时间有点太长。

  所以这一次私有化,两位创始人套现百亿离场,高瓴和鼎晖接手进行重组,对百丽管理层及其股东来说是双赢。

  二、高瓴的价值

  高瓴将百丽私有化,打的是什么算盘呢?

  首先,是百丽自身的价值。

  百丽退市前,销售额达400多亿,EBITDA达60多亿,以531亿港元的价格私有化,可以说是物有所值。

  除此之外,百丽自营着13000多家女鞋门店及7000多家运动门店,每日接待顾客600多万人,有着数千万的注册用户。这些门店和用户就像线下的”互联网”,百丽可以背靠这个庞大的网络,在里面不断挖掘宝藏。

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  比如这次上市的滔博,就是高瓴挖出来的第一个宝藏。

  虽然都是卖体育用品,滔博的业务模式和近期大热的安踏、李宁相比,更像是平台和商家的关系。滔博几乎代理了所有国际一线品牌,如阿迪、耐克、彪马、匡威等,另外还有母公司百丽旗下的12个自有品牌,几乎就是一个线下电商网络。

  做平台的优势在于,即使某一家的产品出了问题,平台仍然可以存活得很好。

  就拿最近发生的NBA事件作例子,假如受到NBA的影响,美国国民品牌耐克不幸受到牵连,滔博仍然可以靠阿迪、彪马等产品保持收入。而李宁当年受到影响,差点把整家公司都赔进去了。

  百丽的整个零售网络,就像一家注册用户数千万,日活跃用户600万的互联网公司,在高瓴手中,这样的公司价值远超500亿港元。

  其次,是百丽发展的空间。

  过去几年,由于女鞋市场竞争激烈及电商模式兴起,百丽的业绩一直无法得到提升,数字化转型是这家传统企业急需面对的问题。

  而高瓴资本恰恰就是这方面的专家。

  私有化两年的时间里,高瓴进行了很多数字化的改革,包括赋能前线员工,提升服务品质,并提升运营效率;根据大数据改革门店的产品组合、陈列模式,改善百丽的”用户界面”;优化商品管理,数字化运营产品价格和库存,提升”中台”效率。

  简单来说,就是用互联网的策略,来打线下零售。

  这样的好处就是,重新塑造了百丽的优势:电商服饰品牌,有互联网思维,但是缺少线下渠道;传统服饰企业,拥有大量线下渠道,但是缺乏数字化运营的能力。

  百丽被改造后,将同时具备两种能力。

  再一次拿滔博来举例。

  作为一个平台,其劣势在于辨识度不高。消费者买单的是耐克、阿迪的鞋子,而不是滔博。

  高瓴接手百丽之后,通过成立电竞俱乐部、重构门店,对滔博的品牌进行了重新塑造。未来假如消费者要买耐克的鞋子时,首先想到的是滔博门店,那么其价值将会大大提升。

  总而言之,高瓴得到的是百丽的零售网络、管理团队、品牌及用户。通过对这些资源的整合、改造,高瓴可以打造出一个平台,在上面卖用户最喜欢的产品,这些产品可以是鞋子,也可以是潮服或者运动服。

  以”快时尚”闻名的优衣库,其母公司为港股上市公司迅销,市值高达4800亿港元;迭代速度同样很快的Zara,母公司Inditex集团的市值也早已超过1000亿美元。

  被改造后的百丽,是否也有价值被重估的机会呢?

  三、投资结论

  投资的本质其实就是资源配置,每个投资者投出去的钱,就是对未来的一张选票。

  短期内,可能会投错票,但是长期的业绩会修正投资者的选择。

  价值投资比投资高级一点,投资者通过细致的分析,确保资本的分配更有效。

  而高瓴的玩法,比一般的价值投资玩法还要更高级一点 — 不光配置资本,还配置人才、资源,甚至还重构业务,赋予新的动能。

  这已经不是配置价值,而是创造价值了。

  高瓴在过去帮助腾讯、京东、百济神州实现了价值,并从中赚取了合理的回报。相信这一次的滔博、百丽,也不会例外。

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THE END
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