亚洲高尔夫活动普及低潮或至，HONMA高尔夫(6858.HK)开释代价可期

迩来，一则高尔夫界的讯息惹起广泛眷注。刚刚成为职业高尔夫球手9天的华裔少女张斯洋在LPGA巡回赛首秀中博得公开赛冠军，这也使其成为72年来第一个在LPGA巡回赛职业首秀中夺冠的球手，被冠以女版”老虎”伍兹等赞誉。

内幕上，比年来亚裔包含华裔高尔夫球手在国际赛场上频获佳绩，比如在东京奥运会上，高宝璟摘得铜牌；在本年4月的洛杉矶公开赛上，殷若宁勇夺冠军，成为第二年轻的LPGA冠军。

而在西欧高校，亚裔高尔夫球手也成果斐然，据数据统计，2021-2022美国15所顶尖学术大学中，亚裔在高校女性及男人高尔夫球手中的比例分散为62.7%、33.3%。

这些征象和数据综合反应：亚裔选手在高尔夫范畴敏捷崛起，这项活动在亚洲的眷注度和到场度持续提升，真正普及的低潮或将到来。

而用本钱市场的言语说，这是一个可能成为发展性与确定性并存的优质投资范畴。

寻常来说，发展行业初期拔估值的水平和持续时间跨度较大，随着高尔夫的真正普及激活干系企业发展潜力，约莫迎来业绩与估值的戴维斯双击。同时，从过往履历看，活动范畴尤其是垂直细分范畴是孕育优质高估值龙头企业的沃土，此中最告捷的案例之一就是现在市值480亿美元的lululemon。而在高尔夫范畴，港股就有如此一家企业，就是举世抢先且唯一的垂直整合型高尔夫企业HONMA高尔夫。

HONMA克日公布最新财报，向市场转达业务上的积极信号，从中可见其对这一产业机会有了更多的把握。

底下，无碍跟漫笔者的脚步进一步察看这些厘革轨迹，掀开分析。

亚洲高尔夫活动或越过平凡化”临界点”，确定性机会孕育而生

众所周知，高尔夫活动的普及在很大水平上与百姓经济才能有关。参考举世履历，一个国度的人均GDP凌驾1万美元后，高尔夫将开启平凡化历程。以日本为例，其人均GDP于1981年打破1万美元大关，1980年代也正是日本高尔夫行业普及和提高最快的阶段。

这眼前的基本逻辑是，随着百姓生存愈加富裕，消耗抢手将由物质型消耗开头转向较高条理的体验型消耗，包含高尔夫在内的一众户外活动业态作为一种康健生存体验得以增速提高。

比年来，亚洲已成为天下经济增长的紧张引擎，到2022年，更多的亚洲国度和地区(18个)人均GDP凌驾1万美元，打破高尔夫平凡化的”临界点”。此中，中国作为举世生齿第一大国，自2019年起一连4年人均GDP凌驾1万美元且坚持增势。这构成了亚洲和中国高尔夫市场的提高基本。

着眼于中国来说，比年来也有旭风反复吹向高尔夫市场。

政策端，《中国高尔夫球协会”十四五”项目提高方案》明白提出提高群众到场度、完满行业标准化体系等，或将低落高尔夫到场门槛。现阶段，中国高尔夫球协会已启动”群众高尔夫项目”，其方案经过互联网+、伶俐场馆、室内模仿器等举行赋能，推进高尔夫的普及、提高。

市场端，短期来看，受客岁疫情管控等影响消耗需叱责体承压，本年随之迎来低基数+需求会合开释的积极市场情况，并且此轮消耗清醒才刚刚开头，潜力富裕。高尔夫交融户外、美景、活动和交际等场景，受疫情影响水平较深，对应疫后清醒的弹性亦较大。

长时来看，疫情改动了群众的认知、习气，越来越多人走出家门，投身更康健的户外活动中，而这种改动一旦构成果会有一种惯性，短期内无法逆转。在这个意义上，高尔夫从疫情中借势而进，乃至完成了天量倾销才约莫完成的”市场教导”。并且，回到百姓经济才能的层面上说，中国市场更是将来可期，参考麦肯锡的看法，中国将来三年可能再增7100万中产阶层家庭，是举世每年新增中产阶层家庭最多的国度。

那么，户外活动及消耗晋级所交汇的高尔夫活动一定可能进阶提高。

别的，略微延伸来看，高尔夫所孕育的机会已不仅限于传统的球杆等品类，好比群众对活动衣饰产物提出更高的要求，既要功效又要潮水，也更乐意为之”买单”。因此举世与中国高尔夫衣服市场也随着其普及而强壮，整个高尔夫产业链渐渐扩容。

综合上述逻辑，高尔夫市场范围无疑可能稳步扩展，其发展性也约莫会凌驾市场的原有预期，值得尽早眷注与布局。

从业绩、战略两个角度，看其优质的基本面及将来出息

着眼于HONMA，我们无碍从两个角度来看，一是业绩，业绩是企业策划情况直观的体现；二是战略，战略决定其将来的约莫性。令人惊喜的是，最新财年中，HONMA在这两方面的体现均可圈可点。

1)局部市场承压+高基数上仍能稳增长

依据财报，停止2023年3月31日的整年，HONMA在主要市场日本、韩国及美国的业务坚持增势，分散完成15.6%、3.8%、3.2%的贩卖增长，特别是获益日本需求清醒而从中录得出色体现。这也使得其在中国市场因疫情、西欧市场因转型暂且承压的情况下，坚持住了全体收入的正向增长，录得总收入294.95亿日元，同比增长1.8%。

还值得注意的是，客岁同期，HONMA业绩创下新高，彼时收入范围已超疫情前的2018/2019财年，因此最新财报在较高基数上完成稳增长，相反是凌驾疫情前水平，富裕查验其策划韧性。

按品类来看，HONMA期内来自高尔夫球杆的收入持续增长，同比增幅为3.2%；衣饰同比增长1.5%；高尔夫球则在日本市场完成一连7年的中双位数增长，同比增长26.4%，成为该市场的第四大高尔夫球品牌。在渠道上，HONMA期内的自营门店数目增长，新开23家，此中18家位于中国市场，同时加码电商业务，对应收入同比增长24.9%，随之其直营DTC收入同比提升40.2%。

别的，在大局情况充溢不确定性的情况下，HONMA坚持妥当的现金流，停止报告期末的现金及等价物约140.85亿日元，为汗青较高水平。这验证其财务办理才能，也保证自后续的康健妥当提高。

2)”三位一体”锚定将来发展机会

战略视角下，HONMA提出”单品牌，多品类，聚焦亚洲”的发展战略，精准锚定将来。

单品牌维度，HONMA是享誉高尔夫行业六十年的顶级高尔夫品牌，拥有充足的沉淀和代价，构成较深的护城河。这眼前，自有其”安定与变”的策划哲学，一方面，其据守品格，一直坚持将球杆工场设于日本，由日本工匠手工打造杆身，自主完成研发和中心消费步调；另一方，其紧跟市场趋向而不休晋级品牌认知，掀开新发展预期，期内其亦再塑品牌外貌，赋予品牌更活力、潮水、举世化的品牌认知。

具体例如，HONMA经过资助8位职业球手(包含7位日本女性职业球手)，铺设强壮的品牌大使及教练网络，从而构成专业品牌背书，抢占群众消耗者心智高处。以专业辐射群众这条路途也是活动范畴大市值龙头企业的协同选择，已被市场反复验证；HONMA还善用交际媒体和KOL平台与职业球手等举行互动协作，提升品牌背书的影响力，以及经过举行差别化的群众赛事等，增速触达更多人群，好比其刚刚举行面向举国副业女性球手的HONMA高尔夫樱花女性巡回赛，为浸透快速发展的女性球手群体加码。

再者，HONMA持续推进全渠道晋级，包含完成线下门店的一系列视觉晋级，新开门店也开头进驻更高势能的商圈，好比其立刻即将在成都太古里开设新店，装修中的店肆围挡计划让人眼前一亮，这些办法均为品牌认知提升带来进一步的助力。

多品类维度，HONMA旨在打造”高尔夫生存办法”品牌，全方位掩盖球手的需求，因此不休寻求新机会，针对性地拓展品类或围绕原有品类完满产物矩阵。

从传统上风品类高尔夫球杆来看，HONMA期内完成重点产物上新，比办法对高端功效型球手推出新品Beres NX，以及针对亚洲女性球手到场度明显增长而市面上女性球杆稀缺的情况推出多款女性产物，包含中国的樱之舞系列球杆、日本的LadyGo系列球杆。

衣饰品类上，HONMA安身专业高尔夫衣饰延伸出针对年轻球手的潮水高尔夫系列，以及轻户外活动作风的都市性能系列，为消耗者提供兼具功效及潮水的产物选择，从而掩盖更广泛的消耗群体。且值得一提的是，本年以来HONMA开启联名互助新实验，比如与潮牌计划师互助的复古活动HMG1959系列，和当红的NFT IP无聊猿互助系列等。可以从中看到，HONMA更积极走近并拥抱年轻群体，并且开头从球场迈进生存，融入群众消耗者的平常穿搭，这为其带来了更多的约莫性，为其品牌再添活力。

聚焦亚洲而言，望文生义，上文已提到高尔夫在亚洲真正普及的低潮或将到来，这一市场增速更快、发展确定性更强，无疑具有可观的发掘代价。

还可以看到，期内HONMA优化了西欧构造架构，正在向直接分销形式和遴选最优质的批发客户群过渡，以提升运营听从。这亦在一定水平上展现HONMA聚焦亚洲市场的决计和气概气派，随之公司可以将更多资源和精力投入到亚洲市场的深耕，从而也信赖此举可以改良其长时基本面。

后续，得益于上述多重逻辑的叠加与共振，HONMA将以多品类、多市场的上风姿势，在高尔夫活动普及低潮中获益，并且再次重申公司也是举世唯一的垂直整合型高尔夫公司，具有更强的机动性，这些意味着其可能更快速捉住发展机会。