晨曦文具2023年半年报解读——增速不增利
一、弁言
晨曦文具公布2023年上半年财报，令人遗憾的是，其毛利率持续下滑的成绩并未取得改良。
二、财务数据分析
1、2023H1营收99.61亿，同比增长18.12%，环比增长4.04%;
扣非净利5.43亿，同比增长12.19%，环比下降15.93%。
从二季度环比数据来看 ，增收但不增利。
图1、毛利率、净利率
2、自2020年第三季度开头，晨曦文具的毛利率便开头展现持续下滑的趋向。这一趋向并未在随后的季度内取得停止，反而展现出渐渐下滑的态势。
从27.08%的高点一块下滑至19.52%，到达了约8个百分点。
与毛利率比拟，净利率体现稍好一些，但也从2020年第三季度的10.47%的高点下滑至6.59%
图2 贩卖、办理、研发用度与营收比
3、办理和贩卖用度的下降幅度慢于营收，这表明了为何晨曦的净利率下降速率远低于毛利率。在2023年上半年，办理和贩卖用度的同比增幅均低于营收增速，但是业务本钱的增长却凌驾了营收增速。研发用度基本安定在1%上下，没有显现大的动摇。
图4 存货、应收账款、现金流
4、2023年上半年，公司的应收账款和应付账款增长较快，分散到达33.31%和27.5%，均高于营收增速。并且，这些年来，这两个目标均展现出渐渐上升的趋向。但是，与应收账款比拟，公司的存货情况相对较好，同比下降了11.87%。
在存货分类布局方面，可以看到库存商品下降的幅度最大。同时，在产物的数目有所提高，这约莫是公司为第三、四序度的旺月事先做好准备。
5、公司现在拥有32.76亿的现金和12.25亿的短期投资，短期欠债为1.94亿，长时债券范围较小，整体现金流富裕，可以随时付出各种债券。
图5 、批发与办公比力
图6、几个品类的毛利率趋向比力
6、这些年来，晨曦文具的批发业务占比逐年上升，从2019年第四序度的36.48%上升至59.72%，但其毛利率却从16.1%下降至10.5%。
在2023年上半年，办公直销业务的营收占比到达了54.66%，毛利占比为23.57%，但毛利率却从2019年第四序度的12.94%下降至2023年上半年的8.35%。只管营收占比在提高，但毛利率却持续下滑，这正是晨曦文具毛利率持续下滑的缘故。至今，这个成绩仍未取得很好的处理。
三、总结
1、晨曦文具现在仍面临一个中心成绩：收入增长并未带来相应的利润提升，即所谓的“增收不增利”征象。这种征象主要是由于其产物分类和业务布局的特性所招致的。
2、从产物和业务的分类来看，办公直销和批发业务是晨曦文具的重心，其营收占比正在不休提高。但是，让人担心的是，只管这两大业务的营收占比日益增长，但其毛利率却展现出持续下滑的趋向。这种趋向何时可以取得好效的改良，何时晨曦文具的净利润才干真正止跌并企稳。
3、关于晨曦文具来说，办公直销和批发业务的持续提高对其全体营收的增长起到了紧张的推选措用，但毛利率的下滑却对其红利才能构成了压力。要处理这个成绩，晨曦文具必要找到一种均衡——如安在坚持这两大业务营收增长的同时，停止其毛利率下滑的趋向。一旦找到这个均衡点，晨曦文具的净利润就有约莫完成止跌企稳。
