股价跌去55%，估值以前是汗青低位，细分行业龙头，业绩正在发作
01弁言
有这么一家公司，它是举世光伏玻璃行业双寡头之一。
已往五年，在国度大力推进光伏产业提高的背景下，这家公司范围快速扩张，业务收入翻了足足六倍。
只管近两年受制于原质料本钱上增，净利润增速有所放缓，但是依据2024年一季度报告披露，原质料价格渐渐回落开释了公司本钱端的压力，净利润同比增长48.57%。
将来这家公司业绩可否持续发作？今天我们和各位聊一聊福莱特。
02
公司业务
福莱特创建于1998年，以玻璃制品和化工产物为主业，开启提高之路。
2006年公司正式进军光伏玻璃范畴，将这块业务越做越大，在2015年和2019年，福莱特先后登岸香港联交所和上交所，现在中心业务是光伏玻璃。
2021-2023年光伏玻璃收入占比分散为81.73%、88.49%和91.42%。
比年来我们国度正在大力推进光伏产业的提高，整个产业范围敏捷扩大。2018-2023年，福莱特营收从30.64亿元增长至215.24亿元，年均增长率高达47.68%。
数据泉源：公司年度报告
但是和光伏行业其他细分范畴公司一样，原质料价格的动摇对福莱特红利影响十分大。在光伏玻璃消费中，主要的本钱由纯碱、石英砂和燃料动力构成，三项本钱占比接近70%。
2021-2023年，天然气、纯碱等原质料和燃料本钱阶段性上升，光伏玻璃行业内公司本钱压力陡增，福莱特、信义光能、安彩高科、亚玛顿等企业毛利率持续走低。
固然光伏行业的发作给公司带来了范围上风，贩卖用度、办理用度和研发用度相对收入的增长没这么快，三项用度率持续下降，但这些节流出来的利润不敷以抵消毛利率的下降。
2020年-2023年，公司主业务务利润率从33.44%下滑至16.15%。
数据泉源：公司年度报告
受此影响之下，福莱特净利润年均增速仅为19.26%，未到收入增速的一半水准，整个光伏玻璃行业红利水平分开了底部地点。
数据泉源：公司年度报告
但是如今整个行业显现了转机，2023年四序度开头，高明原质料价格回落。
纯碱方面，远兴动力、金山化工等纯碱消费公司连续有新产能投放市场，纯碱需求量加大，供需格式可能从偏紧走向宽松。
天然气方面，2022年天然气遭到俄乌分歧等影响价格高居不下，但是举世颠末一年多以来的顺应，天然气价格自2023年开头持续回落，估计将来走势趋于安定。
纯碱和天然气价格回落开释了光伏玻璃本钱端的压力。2024年4月30日，福莱特公布2024年一季度报告，公司净利润大增48.57%。
内容泉源：公司2024年一季度报告
在利润回暖的同时，福莱特在有序推进新产能的建立，迩来2年构建产能的现金付出到达了50亿以上的级别，安徽四期项目和南通项目估计2024年投产运营。
数据泉源：公司年度报告
03
竞争上风
持续的扩产安稳了福莱特的产能上风，叠加公司的产物武艺上风和客户资源上风，行家业本钱端压力低落的情况下，将会给公司将来业绩带来更大弹性。
（1）产能上风
自2021年工信部公布《水泥玻璃行业产能实行办法》开头，新建光伏玻璃产能必要召开听证会，来论证项目建立的必要性、武艺优秀性、能耗水平、环保水同等。
听证会的实即将增速收紧光伏玻璃产能扩张的步伐，范围小、品牌差、融资才能弱的中小企业将很难新建产能，招致面临产能落伍镌汰的风险，很难与一线龙头相竞争。
现在福莱特和相反在港股上市的信义光能是行业的双寡头，算计市占率凌驾50%。
其他竞争者若想新建产能除了受制于政策的严管之外，还将承当宏大的资金压力。
在光伏产业链中，光伏玻璃单消费线所需的投资额到达10亿，明显高于硅料、硅片、电池、组件等。
停止2023年12月31日，福莱特光伏玻璃总产能为20600吨/天。依据华福证券数据，2022、2023年福莱特和信义光能与其他二三线企业产能差距到达13000吨/天以上，偕行业差距明显。
福莱特在产能上的抢先会进一步转化为范围上风，低落产物消费本钱，从而在产物的贩卖上具有竞争力，以此业务进入正向循环，光伏玻璃卖的更多，回笼的货款能协助公司加大力度再投入，扩展范围上风。
以消费线所需的大型熔炉为例，光伏玻璃消费流程包含热端和冷端两个环节，寻常接纳一个热端窑炉对应多条冷端产线。
有才能的公司通常会造大熔炉，一方面由于大熔炉内里的燃料布局和温度更安定，所需原质料和能耗更少。
另一方面大熔炉同时对应的冷端产线更多，也就意味一个窑炉所泯灭的本钱能摊薄到更多的产物本钱上，使得产物本钱低落。
（2）武艺上风
固然，一家公司假如仅有产能和范围，没有过硬的武艺才能，也无法行家业中安身。
福莱特在光伏玻璃武艺这一块，是业内顶流。2006年，公司经过自主研发成为国内第一家冲破国际巨头对光伏玻璃的武艺和市场把持的公司，告捷完成了光伏玻璃的国产化。
早在2008年福莱特的光伏玻璃经举世着名光伏电池组件公司日本夏普公司测试使用，产物质量到达与国际出名光伏玻璃制造商日本旭硝子、英国皮尔金顿公司、法国圣戈班公司相反的水平。
同时，福莱特的光伏玻璃产物是国内第一家、举世第四家经过瑞士SPF认证的公司（SPF认证被公以为高功能光伏玻璃的威望认证）。
（3）客户资源上风
福莱特的产物量大，价格有竞争力，武艺质量一流，天然就博得卑劣举世着名的光伏组件公司信任。
客户中包含隆基绿能、晶科动力、晶澳科技等。
由于光伏玻璃必要搭载光伏电池组件取得出口国威望机构的认证，这个认证耗时长、破费高，因此一旦光伏玻璃公司告捷进入大型光伏组件及格需求商名录，两边的互助干系就比力安定和历久，这为福莱特将来的业绩增长提供的上心保证。
04
将来出息
我们国度为了在2060年前完成碳中和，建立光伏电站是方案中不成或缺的一环。作为干净动力的一种，光伏发电将成为火力发电交换的一种办法，可以多质变小碳排放。
2019-2022年，举世新增装机容量从111GW增长至240GW，依据浙商证券猜测，到2025年新增装机量可能到达730GW，比拟于2019年当年增长558%。
在光伏电站增速建立的同时，配套所需的电池组件将会大增，而光伏玻璃又是组件中不成或缺的紧张构成局部。
并且在光伏产业武艺迭代的历程中，如今越来越多的电池组件是接纳双面玻璃，交换了原有的单面玻璃，这也意味着相反的电池组件必要的玻璃的需求量翻倍了。
原本的单面玻璃在保护电池组件不受雨水、尘土等腐化的影响之外，让尽约莫多的正面射来的太阳光透过到达电池外表。
如今双面都安装了光伏玻璃，可以增长地表反射光的使用率。比拟于单面电池组件，双面组件具有发电听从更高、生命周期长、衰减更慢等特点。
光伏装机提升叠加双面玻璃增速浸透，浙商研讨所估计，2024-2026年光伏玻璃市场需求分散为3326万吨、3953万吨、4581万吨，同比增长20.29%、18.87%、15.87%，市场需求繁茂。
作为行业的双寡头之一，福莱特获益于行业需求的增长，依靠产能、武艺、客户资源等上风，将来的业绩或将持续发作。
最初市场对福莱特2024-2026年净利润预期：35.65亿、45.02亿、56.79亿。
